leyu在线:常荣声学（832341OC）调研纪要

　　灿土研究院百家新三板企业调研活动于2017年8月16日调研走访了南京常荣声学股份有限公司（832341.OC），现整理纪要以供参考。

　　公司属于专用设备制造业中的环境保护专用设备制造业。当前环保产业正处于快速地发展时期，随国家“十三五”生态环境保护规划水处理及再生环保科技发展规划等“十三五”环境相关规划密集出台，节能环保领域迎来了政策“红利期”。2016年9月，发改委、环保部印发《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》提出，“十三五”绿色环保产业产值年均增长15%以上，远高于GDP的增长目标，为经济稳步的增长注入动力。环保行业的未来市场发展的潜力和潜力巨大，未来增长空间可期。

　　声学环保行业进入壁垒高，规避了大量潜在竞争者。声学环保行业属于技术密集型行业，对准入的资质和技术的要求都非常高。对于发声类设备，目前国内虽有不少机构从事声波吹灰技术的研制，但这些机构的研发工作还主要停留在对现有声波吹灰器的改进上，新颖性和研究深度都不够，技术上的含金量也不高。声波强度和声波频率是影响吹灰效果的核心因素，由于这些机构缺乏高声强声波发生和控制技术，无法突破其大规模应用的技术瓶颈，没办法实现较好的除灰效果，用于大机组燃煤设备时无法达到较佳的效果；对于吸收声音的材料及噪声治理制品，声学环保建筑材料制品是为公共交通和公共建筑减振降噪治理所用的配套行业，具有针对性强、专业性强等特点。该产品同时作为新型环保材料，对于技术、工艺的要求也相比来说较高。公司经过十余年的积累，沉淀了以高声强发生技术和超微孔吸声技术为核心的多项声学技术，并拥有军工资质，在行业内已经建立的良好的品牌效应，拥有相当数量成功案例，与市场很多的新进竞争对手相比，具备较强的品牌优势。

　　国家宏观政策全力支持，带来非常大市场需求。节能环保产业是典型的政策推动型产业，历年来受到政府格外的重视，环保产业的成长和发展与国家的环境保护方针、法律和法规及政策紧密关联。从国际社会环境来看，在气候平均状态随时间的变化背景下，发展以低能耗、低污染、低排放为标志的“低碳经济”，不仅变成全球各国的共同选择，也被认为是人类社会继原始文明、农业文明、工业文明之后走向生态文明的重要方法。从国内社会环境来看，我国近年来确立的建立和谐社会的总的发展纲要使得节能减排政策成为当前社会的最大热点，党的十八大首提“美丽中国”概念，把生态文明建设放在突出的地位上，这为节能环保产业的全力发展奠定了坚实的基础。国务院发布的《关于加快培育和发展战略性新兴起的产业的决定》，把节能环保产业排在七大战略性新兴起的产业中的首位。

　　环保实际投入与政策目标严重不匹配，供需失衡带来发展机遇。根据环保部研究成果显示，我国环保投资总额占到GDP收入的1.5%，对应的环保治理状态为“基本控制”，而投入2%，对应的则是“有所改善”。而过去5年全国环保行业投入资金不足GDP收入的1.5%，由于我国环保投入长期不足，虽然近年来我国环保投入慢慢地加强，但远未达到应对环境问题的要求，此外，国家在环保领域的预期投入正不断加大，巨大的市场投资给我国的节能环保产业高质量发展提供了广阔的前景和无限的商机。

　　公司的传统业务为噪声治理业务，在此方面技术实力可排至同行业前五。近年来，通过采用高声强发生与控制技术和超微孔吸声技术，公司开拓了吸收声音的材料制品业务和发声类专用设备制造业务，市场需求量大，应用场景丰富。因此，公司现今核心业务分为三类：发声类专用设备、吸收声音的材料制品和噪声治理制品的研发、生产、销售以及工程施工。

　　1、发声类专用设备：凭借在国内具有达到 3 万声瓦的高声强发生技术，公司开发出用于军工航天领域的高声强发生系统和用于民品电厂除灰领域的可调频高声强声波吹灰器。

　　（1）气动发生器是一种高声强声源发生装置，其性能指标已达到国际领先水平。该产品一般适用于制造各类高声强声源声场，能够最终靠正弦、随机、语音及混合信号作为发生器的输入激励信号，具有非常好的气声转化效率。在国内，气动发生器已成功模拟导弹、飞行器等产生的高强噪声，成功运用于各类载人飞船、卫星、运载火箭、大型飞机等飞行器的声环境耐疲劳强度考核试验。参与了国内军工航天系统多项的高声强实验室设计或建设工作，并配套提供高声强实验设备。高声强实验室主要是应用于各类载人飞船、卫星、运载火箭、大型飞机等飞行器的声学性能测试，因此国内的高声强实验室大多分布在在军工航天领域，而公司的高声强设备也主要提供给航天系统的高声强实验室，公司历年来先后承建了航天一院702 所、航天五院511 所、航天八院509 所、核九院、中航第一集团623 所等的混响室建设，在高声强实验室建设和应用方面拥有丰富的经验。

　　（2）可调频高声强声波吹灰器，是以气动发生器专利为支撑，采用高声强发生和控制技术，在电站锅炉内安装的吹灰设备。该设备具备了极高的除灰效率和重大的节能，其发射功率可达30000 声瓦，发声频率可在10-10000Hz 之间调节。设备工作时使用电厂空压机提供的杂用压缩空气作为驱动气体，气流经处理后被发生器转化为声波，再通过专业号筒传至锅炉、烟道内部，直接作用于积灰表面，解决锅炉内积灰、结焦、结垢等堵塞现象，保障锅炉的正常运行。

　　2、吸收声音的材料类制品：吸声材料是根据微穿孔板吸声和空腔共振吸声理论而开发出超微孔构件设计材料。公司进一步深化超微孔加工工艺和结构性能的研究，采用PC 膜、PC 板以及铝合金薄板作为原材料，穿制出孔径更小的超微孔；同时又结合薄膜、薄板共振及蜂窝共振腔，加工成各种微穿孔吸声构件系列新产品。经过国家权威部门检测，公示该系列新产品的平均吸声系数和防火性能都优于同行业别的产品，是一种高性能的环保净化吸收声音的材料。公司的吸收声音的材料类产品主要有金属超微孔吸声垂片、金属超微孔蜂窝吸声板、PC超微孔吸声板构件、超微孔透明吸声膜构件：

　　（1）金属超微孔吸声垂片，是结合不同腔体深度复合微穿孔板结构，在0.5mm 厚的金属薄板上穿制0.2mm 的超微孔，通过在内部设计不同超微孔结构材料的组合加工成金属超微孔吸声垂片。该吸声垂片可以替代传统的铝合金挂片在现场成条状设置，安装后层次立体感和装修效果均佳，间接地提升了建筑物内部的空间，同时很好地解决了公共建筑内部混响问题。该产品普遍的应用于公共建筑内部、顶部等位置以吸收混杂声音。

　　（2）金属超微孔蜂窝吸声板，是利用蜂窝结构和金属超微孔吸声板复合成为金属超微孔蜂窝吸声板，其面板主要选用优质的高锰合金铝板为基材，面板厚度为0.5-0.8mm氟碳滚涂板或耐色光烤漆，底板厚度为0.5-0.8mm，芯材采用六角形蜂窝芯，面板上分布孔径为0.2mm的超微孔，利用蜂窝芯材的网格细化超微孔背后的空隙分割，形成一个个亥姆霍兹共振吸声结构，有效吸声。该吸声板主要使用于公共建筑的幕墙以及天花吊顶、高速列车的内壁等位置。

　　3、噪声治理类制品：公司所生产的噪声治理类产品主要为降噪声屏障、降噪消声器、军工隔声门以及噪声治理。其中，降噪声屏障利用各类吸隔声材料构造的屏体，减弱声源对覆盖区域的噪声影响，有功能性强、安装方便和美观大方的特点。该产品主要使用在于公共交通道路。噪声治理类的工程项目施工，是根据噪声源情况及噪声分布情况制定不同的方案对这一些状况进行治理，减少或减弱噪声对于周围的影响，有技术先进、针对性强及治理效果好的特点。该技术普遍的应用于电力行业、工业厂矿、房地产行业、交通运输行业等行业。

　　公司在长期的经营过程中形成了稳定的盈利模式。公司的收入和利润来源大致上可以分为四部分：一是工程服务收入；二是产品营销售卖收入；三是技术服务收入；四是售后运维服务收入。

　　Ø工程服务收入：主要指通过为有噪声治理需求的客户提供从降噪方案设计到工程实施的一条龙解决方案服务，最后通过工程实施保证客户满足特定的声环境标准。

　　Ø产品出售的收益：主要是超微孔系列吸声材料、可调频高声强声波吹灰器和高声强发生及控制系统的出售的收益。由于是基于公司特有的核心技术研发而来，技术在市场上大大领先同类产品，因此在销售时可以不用与竞争对手采取低价竞争，产品利润率相对较高。其中超微孔系列吸收声音的材料往往是单个项目大规模批量使用，通过走量提高整体销售额；而可调频高声强声波吹灰器和高声强发生及控制管理系统是单台套设备附加值较高。

　　Ø技术服务收入：主要指公司单独为客户提供降噪或声学实验室的声学设计服务，以及根据研发需求进行特定声学产品的研制开发的技术服务收入。这块业务非公司的主要收入来源，但利润率相对较高。

　　Ø售后运维服务收入：主要指声波吹灰器产品，由于设备运行维护的专业性要求很高，在常规一年质保期后，电厂客户需要并依赖公司的持续的运行维护指导、定期的巡检和易损件更换等售后支持服务，这将是公司声波吹灰器产品大规模推广实施后的一个新的可持续的盈利来源。

　　健全的行业资质和品牌优势。公司拥有江苏省环境污染治理资质甲级证书、由国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会颁布的三级保密资格单位证书以及由国家国防科技工业局颁发的武器装备科研生产许可证，公司具备从事武器装备科研生产活动资格，航空航天、电子、核武、陆装、舰艇等军工行业对声学材料和噪声治理也存在广泛的需求，公司拥有进入上述行业的资质，将有利于拓宽公司业务领域和创造新的业绩增长点。与此同时，公司的可调频高声强声波吹灰器属于已通过国家能源科技成果鉴定的产品，曾获新华社等权威媒体广泛报道，在电厂成功应用以来又先后获得西安热工院、华北电科院等检测单位的权威认可，根据2014 年10 月21 日《科技部关于下达2014 年度有关国家科技计划项目的通知》规定，公司CR-ENSG-30000 型可调频高声强声波吹灰器已作为2014年度国家重点新产品计划立项项目。

　　行业领先的技术优势。公司通过十多年的研发技术积累和沉淀，形成了以高声强发生技术和超微孔吸声技术两大具有世界先进水平的核心技术，这两大技术在国内同行业中遥遥领先。其中，可调频高声强声波吹灰器体现了领先的技术优势，市场上其他的声波吹灰器吹灰频率均小于2500Hz，吹灰功率小于5Kw，吹扫范围在10米以内；而公司的调频高声强声波吹灰器吹灰频率可高达10000Hz，功率可高达50Kw，而吹扫范围可大于15米。尤其在GGH、空气预热器等部位，可调频高声强声波吹灰器具有不可替代的作用，往往成为电厂的单一采购对象。此外，公司研发出的超微孔吸收声音的材料整体用材比重较小，因而质轻；另外其防火性能可满足A级，加上其优良的吸声性能和环保、节能、优良的装饰性等特点，能够很好地弥补市面上各类吸收声音的材料的不足，是符合市场对吸收声音的材料整体要求较高的全天候优质产品。

　　声学+环保，打开市场需求天花板。公司依托先进的技术，将超微孔吸声材广泛应用于建筑材料行业，近年来，政府不断加大了基础建设和公共领域的投入，如机场航站楼、地铁站、高铁站、客运站、体育场馆、剧院、图书馆、展览馆等大型公共建筑。因此，专业优质的建筑吸收声音的材料市场应用前景广阔。2015年，我国煤电装机容量已达9.6亿千瓦。2015年12月，《全方面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》印发，明确全方面实施燃煤电厂超低排放和节约能源改造是一项重要的国家专项行动，要求煤电企业加快超低排放和节能改造项目实施，由此“十三五”期间我国煤电节能减排改造进入加速期，声波吹灰器作为保障电站锅炉安全可靠运行和超低排放的重要技术设备之一，未来几年大有可为。

　　重点布局发声业务，大力拓展业务应用场景。发声器业务仍将作为公司重点核心业务，产品和技术也一直在升级完善以应对超低排放和雾霾治理的更加高的要求，在当前国家一系列环保政策的持续推动下，在保持和扩大火电行业业务发展势头的同时，增加颗粒物超低排放等新型业务的拓展，同时进军石油石化、冶金、钢铁、煤化工、建材等行业的环保治理市场，力争成为公司新的业绩增长点。

　　加大产品研制，快速占领市场制高点。公司所在行业属于加快速度进行发展的高新技术行业，拥有实力较强的研究与开发能力，公司将立足声学行业，先于或快于竞争对手去发现市场需求，并一直在改进、开发产品去满足市场需求。为建立现代化的研发平台和扩大产能，公司已规划在南京溧水经济开发区33亩用地建设声学综合研发试验基地。预计该研发生产基地项目的建成，将极大提高公司整体研发实力，进一步保持公司在声学领域持续领头羊，为公司业务增长提供持续动力;同时实验平台将以政府、军工科研单位、高校院所等大客户为主要客户对外提供试验检测运营服务，这将成为公司新的盈利模式和收入增长点，并加速项目整体投资回报周期。

　　销售模式转变发展方式与经济转型，打造产品+服务一体化服务体系。为应对预期公司业务的迅速增加，企业成立了新的营销部门，并着力打造集产品研制、生产、营销售后服务为一体的快速反应的市场服务体系。同时，公司将持续加强品牌建设，加大销售投入和销售队伍建设，将公司优势产品和销售模式进行快速复制，将技术优势转化为市场优势，提升产品行业地位。

　　公司业务还是比较有特点的，简单来说主要做两件事情，一个是降低控制声音，一个是制造发出声音。降低声音就是噪音的处理，噪音、废水、废气和固废是四大污染。发声是公司的基础，通过在专业的声学实验室制造模拟火箭、飞船发动机引起的噪声，以检测各类设备结构、元器件的稳定性，应用于军工行业。除了军工领域外，无另外的的场合需要这么大的噪声，所以在国内公司这个技术到目前为止还是唯一的。到目前为止，也未曾发现过山寨、克隆的企业，因为门槛非常高。

　　目前还没看到对标企业。如果说把业务拆分一下，比如说降低声音这一块，在三板企业都有对标的企业。单单发声的话，还没有在长期资金市场上的对标企业，因为噪声不像废水废气有可复制性，每一个噪声控制都是非标项目，所以直接克隆复制很难做到。

　　近期来说，一是新的声波除尘业务，现在还处于推广期，希望能在去年两个中试项目的基础上实现小机组、非电行业和其他电力集团的更多示范应用；二是，产品的销售向工程总包转型，公司原先只做设备销售，现在准备为客户提供一体化解决方案。

　　长远来看，在未来3-5年，大气环保这一块会是公司的一个主攻方向，因为声学这个行业是非常小的行业，但是把它应用到大气和环保，有环保的概念的话，市场领域会非常大，只是技术路线不同而已。这块也是公司业务增长主要的来源。再长远一点，就是奔着IPO去。现阶段公司是一个节能环保行业的公司，从长期来说，公司是一个以声学为核心的技术型公司，将来可以把声学用到很多行业，近几年会重点发力在环保方面。

　　去年之前，公司是以五大发电以及各个省的地方电力集团，比如说皖能、浙能、江苏国信等等为主要客户。这些央企和地方的国企占了全国电力产业的80%-90%的市场。从今年开始，还会向石油石化，一些小的化工、冶金、建材、钢铁这一些行业去做一个拓展和延伸。因为环保这一块是先抓电力，然后再抓非电，中间有一个时间差。总的来说，这两大块都有非常大的市场。

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